第12章：去中心化收益聚合器

加密货币催生了收益耕作（yield farming）的活动，用户只需在DeFi协议中分配资本就可以获得收益。许多加密货币原住民从此成为收益农场主，寻找能提供最具吸引力的收益农场。

由于每天都有大量新的收益农场发布，没有人能捕获到每一个机会。在天价回报下，错过新收益农场的机会成本越来越高。

收益聚合器的诞生是为了满足用户投资策略自动化的需要，使他们不必为监测市场上的最佳收益农场而烦恼。下面我们就来看看几个去中心化的收益聚集器协议。

收益聚合器协议

Yearn Finance始于Andre Cronje的创意想法，目的是实现借贷平台之间资金的自动转换，以获得不同DeFi借贷平台的最佳收益。这对用户来说是一个刚需，因为大多数DeFi借贷平台提供的是浮动利率而不是固定利率。随着dYdX、Aave和Compound等平台的利率的不断变化，资金会在不同平台间转换，以寻求最佳收益。

该服务包括主要的美元稳定币，如DAI、USDT、USDC和TUSD。例如，如果用户将DAI存入Yearn Finance，用户将收到一个yDAI代币作为回报，这是一个有收益的DAI代币。

后来，Yearn Finance与Curve Finance合作，发布了一个名为yUSD的有收益的美元代币池。Curve Finance是一个去中心化的交易所，专注于价值大致相似的资产之间的交易，如美元稳定币。yUSD是一个流动性池，包括四个y代币：yDAI、yUSDT、yUSDC和yTUSD。

持有yUSD，让用户可以有五个方面的收益：

  • DAI的贷款收益率

  • USDT的贷款收益率

  • USDC的贷款收益率

  • TUSD的贷款收益率

  • 向Curve Finance提供流动性而获得的交易手续费

因此，与仅仅持稳定币相比，持有yUSD是更好的一种方式。

金库（vault）

Yearn Finance在其代币发行后首次推出了金库功能，点燃了自动化收益耕作的狂潮，并被认为是收益聚合器的首创者。金库帮助用户赚取流动性挖矿奖励，并出售协议的原生代币以换取相关资产。

金库通过将gas成本集中化、自动领取收益、资产再平衡以及在机会出现时自动转移资产而使用户受益。用户也不需要对相关的基础协议有熟练的知识。因此，金库代表了用户的一种被动投资策略。它类似于一个加密货币对冲基金，目标是增加用户存入的资产数量。

除了简单的收益耕作，Yearn Finance还整合了各种新颖的策略，以帮助增加金库的回报。例如，它可以使用任何资产作为抵押品来借入稳定币，并将稳定币投入到稳定币金库中，随后将收益出售以购买金库资产。

Yearn v2于2021年1月18日推出。金库的v2版本可以在每个金库中采用多种策略（最多可同时采用20种策略），而不像第一版金库，每个金库只能采用一种策略。

策略

作为一个收益聚集器，Yearn Finance最大限度地利用了以太坊的可组合性特征。下面，我们将研究Curve Finance的流动性挖矿计划如何在Yearn Finance的金库战略中发挥作用。

Curve Finance是一个去中心化的交易所，专注于稳定币对交易。它又一个相当复杂的治理系统。用户可以通过锁定CRV代币来获得veCRV，从而拥有协议的治理投票权。

  • 1个锁定4年的CRV = 1 veCRV

  • 1个锁定3年的CRV = 0.75 veCRV

  • 1个锁定2年的CRV = 0.50 veCRV

  • 1个锁定1年的CRV = 0.25 veCRV

veCRV可用于投票启动新的池，并决定给予每个池多少CRV的挖矿奖励。更重要的是，veCRV被用来决定流动性提供者可获得的挖矿奖励的提升系数。

看上图，yUSD是一个有收益的稳定币池。用户可以将yUSD存入Yearn Finance以获得yCRV，金库将自动领取CRV的奖励并出售以获得更多的yUSD。

基础年收益率（Base APY）指的是作为Curve池的流动性提供者所获得的交易费用。奖励APY指的是以CRV代币提取的流动性挖矿计划奖励。随着veCRV的使用，8.68%的基础奖励可以扩大到21.69%，即从基础上增加2.5倍。总的来说，预期回报率大约为31.59%至44.60%。

通过将你的美元稳定币存入Yearn Finance，你将受益于最高2.5倍的挖矿提升速度，而不是必须通过自己锁定CRV来参与Curve挖矿。

Yearn的合作伙伴关系

从2020年11月24日到2020年12月3日，Yearn Finance宣布了一系列的合作关系（被称为并购），基本上形成一个围绕YFI的联盟。

  • SushiSwap加入成为其自动做市商（AMM）部门

  • Cover作为其保险部门加入

  • CREAM作为其借贷部门加入

  • Akropolis作为其机构服务提供商加入，提供保险库和即将推出的借贷产品

  • Pickle作为其收益策略部加入。

Yearn Finance已经在2021年3月5日结束与Cover Protocol的合作。

Yearn Finance v2还通过向社区策略师分享一定比例的利润来激励社区的贡献。Yearn Finance还与其他愿意形成协同关系的协议建立了一个联盟计划，协议可以获得高达50%的收入。换句话说，Yearn Finance已经成为一个大型的生态系统，提供一系列的收益耕作产品和服务。

扩展阅读： YFI的星辰大海 重新认识YFI 以及AC的初心

Alpha Finance通过他们的第一个产品Alpha Homora引入了杠杆式产量耕作的概念。它允许用户借入资产，以增加他们在流动性挖矿活动中的头寸。从本质上讲，它既是一个借贷协议，也是一个收益聚合器协议。

在Alpha Homora v2中，用户可以借出（赚取借出的利息）和借入许多资产（增加流动性挖矿头寸的杠杆），包括ETH、DAI、USDT、USDC、YFI、SNX、sUSD、DPI、UNI、SUSHI、LINK和WBTC。

例子：

使用第二章中提到的SUSHI/ETH的例子，不只是用1000美元的资产进行挖矿。通过使用Alpha Homora，可以选择借入价值1000美元的ETH来撬动2倍的资产。

通过借入1000美元，你现在将通过提供价值1000美元的ETH和价值1000美元的SUSHI，共计2000美元来参与流动性挖矿。这个策略只有在交易费用和流动性挖矿奖励大于Alpha Homora的借贷成本时才会产生利润。

另外，请注意，由于ETH和SUSHI都可以作为可借贷的资产，你可以通过借贷ETH和SUSHI的杠杆来获得收益，以减少交易费用。

Alpha Homora的借贷成本是按可变利率计算的，受供求关系影响。由于借贷的增加，借贷成本会突然飙升，那么杠杆头寸可能产生损失。另一个风险是，当借款资产的价格与收益耕作头寸相比有所增加。用上面的例子来说，如果ETH的价格迅速上升，而SUSHI的价格下降，那么杠杆头寸可能会遭遇清算。

除了赚取更高的回报，在流动性挖矿上拥有杠杆头寸也将使用户面临更高的无常损失。赚取的利润受借入资产波动的影响很大。例如，借用ETH与美元稳定币将导致一个完全不同的回报情况。关于无常损失的更多细节，请参考第五章

Alpha Homora V2还支持流动性提供者（LP）代币作为抵押品。例如，在Sushiswap的ETH/SUSHI池上有流动性提供头寸的用户，可以在Alpha Homora V2上存入ETH/SUSHI LP代币作为抵押品，并借入更多的ETH和SUSHI代币以撬动跟高的杠杆。

Badger DAO的目标是创建一个将比特币引入以太坊的DeFi产品生态系统。它是第一个选择专注于将比特币作为主要储备资产的DeFi项目，而不是使用以太坊。

Sett是一个专注于代币化BTC的收益聚合器。Sett可以分为三个主要类别。

a) 代币化BTC金库

  • 受Yearn Finance的金库启发，最初的产品包括赚取CRV收益的比特币金库，如SBTCCURVE、RENBTCCURVE和TBTC/SBTCCURVE metapool。

  • 他们还与Harvest协议合作，赚取CRV和FARM代币，RENBTCCURVE存放在Harvest本身。

b) LP金库

  • 为了吸引更多的用户，有一个WBTC/WETH的Sett，可以赚取SUSHI奖励。

  • 除此以外，还创建了四个Sett，用于引导BADGER和DIGG的流动性：

    　- 1) WBTC/BADGER UNI LP

    　- 2) WBTC/DIG UNI LP

    　- 3) WBTC/Badger sushi lp

    　- 4) WBTC/Digg sushi lp

c) 协议金库

  • 用户可以选择避免无常损失和代币化的BTC风险，只需将原生的BADGER和DIGG代币押入bBADGER和bDIGG保险库，赚取协议费和收益耕作奖励。

小知识：选择Sett这个词是因为它指的是獾的家。

从分叉Yearn Finance开始，Harvest Finance就采取了快速上线的策略。它发布新策略的速度比其他收益聚合器协议更快，甚至是那些被认为是高风险的协议。

截至2021年4月，它仅在以太坊就支持了惊人的63个不同的农场，类别涵盖稳定币、SushiSwap、ETH2.0、BTC、NFT、1inch、算法稳定币和mirror协议的mAssets。

它最近还扩展到BSC，提供Ellipsis、Venus、Popsicle Finance、PancakeSwap、Goose Finance和bDollar上的农场。

Harvest团队发布了一个计息的FARM（iFARM）代币，用户可以用FARM入股，赚取协议费。

收益聚合器的比较

在决定使用哪个收益聚合器时，需要考虑的一个重要因素是收取的费用。Yearn Finance遵循标准的对冲基金模式，它收取2%的管理费和20%的绩效费。Badger DAO和Harvest Finance分别只收取20%和30%的绩效费。Alpha Finance的Alpha Homora v1根据借入的杠杆金额收取10%的利息，Alpha Homora V2收取20%。

从收费结构来看，用户在Yearn Finance投资可能要支付最高的费用--无论部署的策略是否有收益，每年都要拿走投资金额的2%。

收取业绩费可以说是比较公平的，因为这只代表用户的回报率较低。Yearn Finance可以收取溢价，因为它处于行业领先地位，它的很多金库都与其他协议整合，如Alchemix、Powerpool和Inverse Finance。

Yearn Finance在总价值锁定（TVL）方面仍然保持领先，而Harvest Finance似乎是收益聚合器中最被低估的。同时，根据总估值与锁定总价值的比率（FDV/TVL），Alpha Finance的估值最高。

相关的风险

收益聚合器由于其从风险较高的协议中寻求高收益的性质，面临着被黑的高风险。在四个协议中，只有Badger DAO还没有被黑客攻击（截至2021年4月）。

与保险协议的整合仍然乏善可陈，这可能是进一步增长该行业TVL的最大瓶颈。随着更多保险协议的推出，我们可能会在未来看到被保险的收益聚合器产品的推出。

其他值得一提的收益聚合器协议

Pancake Bunny

Pancake Bunny是BSC生态系统中最大的收益聚合器。它只提供基于PancakeSwap的农场。BSC上的低gas允许采取更频繁的复投策略，从而使收益复合化，并提供更高的APY。提供的农场始终有高于100%的收益率。

AutoFarm

AutoFarm是一个跨链的收益聚合器，支持BSC和HECO链。与Pancake Bunny一样，AutoFarm提供更高的复投频率，因此其农场的APY也很高。它是BSC链生态系统中的第二大收益聚合器。

总结

收益聚合器的作用与主动管理基金或对冲基金类似。他们的工作是寻找最佳投资机会，并从中赚取收益。

在DeFi中，流动性挖矿项目已经诞生了一种专门的赚取收益的方式。随着DeFi的可组合性以越来越有创意的方式被使用，我们预测收益聚合器采用的策略将变得更加复杂。

大多数流动性挖矿项目的有效期大约只有三到四个月，而且可以随时通过治理来改变。收益聚合器帮助用户找到高产量的农场，但新的农场通常有被黑客攻击的风险。要在寻找高收益和风险之间取得平衡是很有挑战性的。

还有人担心，收益率聚合器提供的高收益可能无法持续。截至2021年4月，高收益率部分受到投机性市场环境的支持。例如，较高的CRV代币价格转化为高收益率的奖励。没有人确切知道流动性挖矿在熊市中可能的表现，但它有很大可能压缩到零。这对收益聚合器来说将不是一个好现象。

推荐阅读

  1. Yearn Improvement Proposal (YIP) 56 - Buyback and Build

    https://gov.yearn.finance/t/yip-56-buyback-and-build/8929

  2. Yearn Improvement Proposal (YIP) 61: Governance 2.0

    https://gov.yearn.finance/t/yip-61-governance-2-0/10460

  3. Upcoming Alpha Homora V2 Relaunch! What Is Included?

    https://blog.alphafinance.io/upcoming-alpha-homora-v2-relaunch-what-is-included/

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