> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://nigdaemon.gitbook.io/how-to-defi-advanced-zhogn-wen-b/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://nigdaemon.gitbook.io/how-to-defi-advanced-zhogn-wen-b/di-5-zhang-qu-zhong-xin-hua-de-jie-dai.md). # 第5章：去中心化的借贷 传统金融体系中的资本市场不是很多人都能进入的--只有富人才有VIP卡可以进入。 想象一下，你是一个风险资本家，希望为你的下一个商业冒险提供资金。你可以接受贷款，并提供你的资产作为抵押品。抵押的资本将保持不动，并随着时间的推移继续增长，并可以在以后的日子里被赎回。当然，这不是一个无风险的策略。如果你不小心，你可能会拖欠贷款付款，并失去你的抵押品。 DeFi中的借贷协议现在已经使每个人都能民主化地获得债务。使用你的加密货币作为抵押品，你可以从这些协议中借款并利用它。作为DeFi最大的类别之一，去中心化的借贷已经成倍增长，2021年4月的借贷量达到97亿美元。这与前年相比，增长了102倍! 领先的DeFi借贷协议是Compound、Maker、Aave和Cream。 ![](https://tva1.sinaimg.cn/large/008i3skNgy1gsbofn69dtj31650u04am.jpg) ### 借贷协议概述 **Compound** ![](https://tva1.sinaimg.cn/large/008i3skNgy1gsbogt2zcpj31160a20zc.jpg) Compound是由compound实验室建立的货币市场协议。它是一个基于以太坊的开源货币市场协议，任何人都可以无摩擦地借出或存入加密货币。截至2021年4月1日，Compound平台上支持9种不同的代币。 1. 0x (ZRX) 2. Basic Attention Token (BAT) 3. Compound (COMP) 4. Dai (DAI) 5. Ether (ETH) 6. USD Coin (USDC) 7. Tether (USDT) 8. Uniswap (UNI) 9. Wrapped Bitcoin (WBTC) Compound是一个建立在以太坊区块链上的流动资金池。用户向流动资金池提供资金以赚取利息，而借款人从流动资金池贷款并支付债务利息。从本质上讲，Compound弥补了希望从闲置资金中获得利息的贷款人和希望借入资金用于生产或投资的借款人之间的差距。 在Compound中，利率以年收益率（APY）表示，而且不同资产的利率也不同。Compound通过计算资产的供应和需求的算法得出利率。 从本质上讲，Compound降低了贷款/借款的摩擦，允许供应商/借款人直接与利率协议互动，而不需要协商贷款条款（如期限、利率、对手方、抵押品），从而创造一个更有效的货币市场。 Compound是最大的DeFi借贷平台，按借款量计算，市场份额为56%（Debank，2021年4月1日）。2020年6月，Compound推出了其治理代币--Compound（COMP）。 **Makers** ![](https://tva1.sinaimg.cn/large/008i3skNgy1gsdxxvl40sj30jy03j3yq.jpg) Maker是最早的DeFi借贷协议。它通过超额抵押代币铸造DAI，从而实现超额抵押贷款。目前Maker支持30多个代币的抵押铸造。DAI是一种与美元挂钩的去中心化稳定币。除了是一个借款协议，Maker还充当稳定币发行者（DAI）。 2017年12月19日，Maker最初提供单一抵押品DAI（SAI）服务，它是用以太币（ETH）作为唯一的抵押品铸造的。2019年11月18日，Maker将SAI升级为多抵押品DAI（DAI），它可以用29种不同的代币作为抵押品铸造。 Maker现在甚至接受USDC(一个集中的稳定币)作为抵押品，以帮助DAI实现价格的进一步稳定。Maker在缩小与传统金融的差距方面取得了巨大的进展，通过与Centrifuge合作，实现了第一个真实世界的资产作为抵押品。2021年4月21日，该公司成功执行了第一笔MakerDAO贷款，以一栋房子作为抵押品，金额为18.1万美元，创造了第一个基于区块链的真实世界资产抵押贷款。 与其他借贷协议不同，用户不能向Maker借出资产。他们只能通过存入抵押品来借入DAI。DAI是最大的去中心化稳定币，并在DeFi生态系统中被越来越多的使用。我们将在第六章深入研究DAI。 **Aave** ![](https://tva1.sinaimg.cn/large/008i3skNgy1gsdy682d7aj30l404n3z4.jpg) Aave是另一个优秀的去中心化货币市场协议，类似于Compound。截至2021年4月，用户可以在Aave上借出和借入24种不同的资产，与Compound相比，明显更多。 Compound和Aave的运作方式类似，贷款人可以通过将加密货币存入可用的贷款池来提供流动性，并获得利息。借款人可以通过利用这些流动资金池获得贷款并支付利息。 Aave与Compound的区别在于，它开创了新的借贷玩法，如利率转换、抵押品互换和闪电贷款。 利率转换：Aave的借款人可以在可变利率和稳定利率之间转换。 抵押品互换：借款人可以将他们的抵押品换成另一种资产。这有助于防止贷款低于最低抵押品比率而面临清算。 闪电贷款：如果借款人在同一笔交易中偿还了贷款和额外的利息和费用，借款人可以允许无抵押的贷款。闪电贷款对套利交易者很有用，因为他们在各种DeFi Dapps之间进行套利交易时具有资本效率。 **Cream Finance** ![](https://tva1.sinaimg.cn/large/008i3skNgy1gsdyam2a6cj30n205q0t9.jpg) Cream Finance（C.R.E.A.M）由Jeffrey Huang和Leo Cheng于2020年7月成立。Cream是一个Compound的仿盘，主要服务于长尾、小币种的DeFi资产。Cream在2020年11月与Yearn Finance生态系统合并。它部署在Ethereum、BSC和Fantom上。 与Compound和Aave相比，Cream有一个更宽松的资产入驻策略。它采用快速集成策略，以更快的速度上市了比其他任何借贷协议更多的资产。它选择专注于长尾资产--流动性较低或属于利基类别的资产。它是首批接受收益率代币和LP代币作为抵押品的借贷协议之一。 Cream还推出了Iron Bank，这是一项提供给白名单伙伴的无抵押贷款服务。作为其合作伙伴之一，Yearn Finance可以利用从Cream借来的资金，进一步提高从其收益耕作活动中获得的收益。 为了迎接即将推出的ETH2.0，Cream还提供了ETH2.0的抵押服务，用户可以用ETH抵押为CRETH2，它可以作为抵押品进行借贷。所有ETH2.0的抵押工作将由Cream完成，收益与CRETH2持有人共享。从本质上讲，CRETH2是一种托管式抵押服务，收取8%的验证人奖励费用。除了ETH2.0之外，Cream还为BSC和Fantom提供抵押服务。 Cream将自己定位为比Compound和Aave的风险更激进的借贷服务，以促进和实现市场利基资产的杠杆和做空需求。 ### 协议的深入研究 ![](https://tva1.sinaimg.cn/large/008i3skNgy1gsdz4wz58jj30m7062tai.jpg) 上表给出了Compound、Maker、Aave和Cream四个最大借贷协议的一些相关信息。 我们将依次浏览每个指标，以评估协议在借款量和锁定总价值（TVL）方面的资本效率。随后，我们将看一下每个协议的相关风险。 **支持的资产** 为了确保无信任贷款能够发生，借款人将需要存入价值大于借款金额的资产（抵押品）。这被称为过度抵押，是DeFi借贷协议偿付能力的基础。借款人可以借多少钱，取决于各种DeFi借贷协议上每种资产的抵押率。 在DeFi借贷协议中，Cream拥有最多的支持资产--45项资产可作为抵押品，65项资产可用于借款。 相比之下，Compound支持的资产数量最少--只有8种资产可用作抵押品，9种资产可用于借贷。Compound在其资产入驻策略上更为保守。 **收入** 借贷平台的重要指标之一是其借款量。这个指标很重要，因为借款人为其贷款支付费用，从而为这些协议产生收入。以下是每个协议如何获得收入的说明。 1. compound：借款人支付的一部分利息将进入其储备金，作为保险，由COMP代币持有人控制。每个支持的资产都有一个储备系数，用以决定有多少比例的利息将进入储备。你可以通过点击各自的资产页面来检查每个资产的储备系数。 2. Maker：当借款人偿还贷款时，他们将支付本金以及由稳定费决定的利息费用。每种支持的抵押品都有其不同的稳定费用。 3. Aave：该平台有两类费用：在Aave V1中，贷款金额的0.00001%是在贷款发放时收取的。0.09%的费用从闪电贷中收取--关于闪电贷款的更多信息见第14章。 4. Cream：按比例抽取借款人利息进入Cream的储备协议，并作为奖励分配给CREAM代币持有人。 截至2021年4月，Compound在借贷协议中产生的收入最高。见下图： ![](https://tva1.sinaimg.cn/large/008i3skNgy1gsdyyrmtjgj30m80ctta3.jpg) **锁定的总价值（TVL）** 虽然自2020年10月以来，所有贷款协议的TVL都在增长，但值得注意的是，Aave和Maker的TVL比Compound的TVL更加有机。这是因为Compound在其流动性挖矿计划中对借款人和贷款人有持续的激励。 注：Aave最近在2021年4月底推出了流动性挖矿计划。 ![](https://tva1.sinaimg.cn/large/008i3skNgy1gsdz0pngygj30kr0hhmzx.jpg) **借贷效率（借款量/TVL）** DeFi借贷协议从其借贷中获得协议收益。同时，借贷平台的TVL是由用户为了赚取收益而存入他们的资产或借款抵押品来驱动的。 通过划分上述两个数字，我们可以得出每个协议的利用率--利用率越高，TVL被投入工作的效率就越高。 ![](https://tva1.sinaimg.cn/large/008i3skNgy1gsdz4f93uqj30m5066ac2.jpg) 乍一看，Compound的利用率似乎最高，为0.8，而Cream最低，为0.19。然而，Compound的高利用率可能是由于它的流动性挖矿计划激发的，是用COMP代币奖励借款人，而Cream的低比率可能是因为它在过去遭受了几次黑客攻击。鉴于安全问题，Cream已经加强了他们的安全保障，与Immunefi签订了150万美元的漏洞赏金，与Armor.fi/Nexus Mutual签订了保险，并与Defi Safety签订了透明度报告。 **贷款和借贷利率** 现在，让我们讨论一下借贷协议的两个主要用户：贷款人和借款人。 **贷款人** ![](https://tva1.sinaimg.cn/large/008i3skNgy1gsdzagl97lj30m408mmzk.jpg) 根据上表，Cream提供最高的APY，Compound提供大多数资产的最低APY。作为一个贷款人，虽然在Cream上赚取最高的APY似乎是最理想的，但相对于其同行，高APY往往意味着在这些贷款协议中存入资金的潜在风险更高。 Cream必须提供高的APY，以吸引资本进入其协议，因为它之前已经被黑了好几次。总的来说，Compound为所有支持的资产提供最低的APY，因为其品牌实体专注于平台的安全性。 **借款人** ![](https://tva1.sinaimg.cn/large/008i3skNgy1gsdzd4nwe4j30m307dac7.jpg) 至于借款人，你一般会看那些提供最低利率的借贷平台，因为这意味着更便宜的借贷成本。相对于同行，Comound提供了最具竞争力的借款利率。然而，Comound可供用户借贷的资产清单有限。 至于Aave，它为借款人提供两种利率选择：可变利率和稳定利率。用户可以在任何时间点转换利率，以更便宜的为准。 Cream收取的借款利率最高--主要是因为它有最多样化的资产清单供用户借款。Cream的借款利率较高，需要补偿贷款人的高APY，以承担供应其资本的额外风险。 有趣的是，Cream的一些借款人是使用Cream的Iron Bank的机构，如Alpha Finance和Yearn Finance。Iron Bank提供了一种新颖的无抵押贷款服务，其他协议不需要提供抵押品就可以从Cream借款。 现在，让我们具体关注一下DAI的借款人。Maker是DAI的唯一发行者，它向任何支持资产的贷款人提供最便宜的利率。Maker是仅次于Compound的第二大借款量，并主要锁定在铸造DAI上，截至2021年4月1日，DAI是世界上第四大稳定币。这使得Maker在DeFi生态系统中成为一个非常重要的角色。 ### 相关的风险 在使用去中心化的借贷协议时，你必须意识到技术风险，如智能合约的错误。如果开发人员不注意代码部署，黑客可能会利用并耗尽这些协议上持有的抵押品。 此外，许多借贷协议依靠预言机（第12章有更多介绍）来提供链上价格数据。价格信号可能会失败，也可能会被人利用。2020年11月，Compound的价格预言机被人利用，使DAI在Coinbase Pro上的价格上涨了30%，导致价值8900万美元的贷款被清算。 然而，作为借款人，主要的风险在于对抵押品比率的错误管理，从而失去你的抵押品。加密货币以其极端的价格波动而闻名，你的贷款有可能低于其最低抵押品比率，你的抵押品会被清算。这不是一个理想的结果，因为你将承担相当大的损失并支付清算费用。因此，不断监测并保持你的贷款的健康抵押品比率是至关重要的。 ### 其他值得一提的协议 **Venus** Venus协议是一个货币市场和稳定币协议，在BSC上运行。该协议最初由Binance孵化，是Compound和MarkerDAO的一个分叉。Swipe在被Binance收购后接管了开发Venus协议的工作。 **Anchor** Anchor协议是一个在Terra区块链上运行的借贷协议。该平台上的借贷机制与Compound和Aave的工作类似。Anchor Protocol对UST有20%的收益目标，UST是Terra区块链上的一个美元稳定币。 **Alchemix** Alchemix引入了通过收益可自行支付借贷资金的贷款概念，它没有被清算的风险。简单地说，你的抵押品将被用来赚取利息，而赚取的利息将被用来偿还你在Alchemix上的贷款。 **Liquity** Liquity是一个DeFi借贷协议，通过使用以太坊作为抵押品，并将最低抵押率保持在110%以上。可以在不收取利息的情况下，借出稳定币Liquity USD（LUSD）。贷款的风险和清算由包含LUSD的稳定池和作为最后担保人的其他借款人集体担保。 ### 总结 DeFi贷款和借款协议的采用令人难以置信--它们一直在DeFi TVL排名榜上占据主导地位。然而，大多数DeFi借贷目前仍然采用过度抵押，这意味着资本效率并不好。 传统的贷款人在决定发放贷款之前，可以从工作、工资和借款历史等个人信息中得出的信用评分。在DeFi中，由于匿名性，采用传统的信用记录是很困难的。 有几个协议的期望在信用抵押的贷款方面取得进展，如TrueFi、Cream和Aave。在这些协议中，选定的白名单实体在不需要提供任何抵押品的情况下，可以获得贷款。 担保不足的贷款将是DeFi借贷协议的下一个发展方向。提供不足额抵押的贷款，能够提高DeFi借贷协议的资本效率，并与传统贷款人进行有效竞争。 虽然DeFi借贷目前仍主要限制在数字资产领域，与现实生活中的资产联系很少，但Maker在2021年4月取得了巨大进展，接受现实世界的资产如房地产作为抵押品。 > 目前aave和Compound也相继开了了对toB的链上借贷业务，将连接现实与虚拟世界 ### 推荐读物 1. 评估DeFi借贷协议 2. 如何评估借贷的风险 3. 借贷协议仪表板