第8章：去中心化保险

随着DeFi项目的启动和现有项目的持续快速创新，我们看到越来越多的黑客和漏洞发生，导致了重大损失。

如果生态系统只欢迎高风险的人，DeFi的采用将不可避免地停滞。拥有一个强大的保险系统是减少用户在与DeFi应用互动时承担的风险的关键措施，从而吸引更多的用户进入这个空间。

什么是保险？

保险是一个大行业，2019年全球承保的总保费达到6.3万亿美元。世界本来就是混乱的，总是存在着各种风险。下面是一个简单的风险管理框架，说明我们应该如何处理不同种类的风险：

概率大、影响小：减少概率小、影响小：接受概率大、影响大：避免概率小、影响大：转移

在这个风险管理框架中，影响大但频率低的风险，如自然灾难和绝症，应该采用风险转移的方式处理。创建保险就是为了应对这些类型的风险。

保险是如何运作的？

保险的运作基于两个主要假设：

大数法则保险所涵盖的损失事件必须是独立的。如果事件重复得足够频繁，结果就会收敛到预期值。
风险分担损失事件具有低频率和高影响的特点。因此，由一大群人支付的保险费可以补贴几个大的索赔的损失。

从本质上讲，保险是一种汇集资本和社会化大额损失的工具，这样参与者就不会因为一次灾难性事件而遭遇财务危机。

加密货币需要保险吗？

保险通过将任何灾难性事件的成本社会化，使个人有能力承担风险。它是一个重要的风险管理工具，鼓励更多的人在目前的小众用户群之外参与进来。DeFi行业需要保险产品，以便让拥有大量资金部署的机构参与者相信参与DeFi是安全的。

DeFi保险协议

我们将在下文中详细研究三种DeFi保险协议--Nexus Mutual、Armor Protocol和Cover Protocol。

Nexus Mutual

Nexus Mutual是加密货币市场上最大的DeFi保险协议。截至2021年5月1日，它的总价值锁定（TVL）为4.5亿美元，而第二大的DeFi保险协议Cover Protocol为700万美元。Nexus Mutual是由英国慕尼黑再保险公司（Munich Re in the U.K.）的前首席财务官休-卡普（Hugh Karp）创立的。

Nexus Mutual 在英国注册为互助公司。与遵循股东模式的公司不同，互助公司由其成员管理，只有成员才能与互助公司开展业务。这类似于一家完全由会员管理并为其会员经营的公司。

保险的类型

Nexus Mutual公司提供两种类型的保险：

1.协议保障（Protocol Covers）

覆盖保管用户资金的DeFi协议，因为这些智能合约可能会因为智能合约的漏洞而遭遇黑客攻击。协议保险以前被称为智能合约保险，2021年4月26日升级后包括：

经济设计失败
严重的预言机失败
治理攻击
对第二层资产的保护
对非以太坊智能合约的保护
对跨多条链的协议的保护

Nexus Mutual为主要的DeFi协议提供保障，如Uniswap、MakerDAO、Aave、Synthetix和Yearn Finance等。

2.托管保障

覆盖资金被黑客攻击或提款被停止时的风险。Nexus Mutual为Binance、Coinbase、Kraken、Gemini等集中式交易所以及BlockFi、Nexo和Celcius等集中式借贷服务提供保障。

用户总共可以为72种不同的智能合约协议、中心化交易所、借贷服务和托管人购买保障。

购买保险

要从Nexus Mutual购买保险，用户首先要通过KYC，注册成为互助成员。一次性会员费为0.002 ETH。一旦获得批准，用户就可以使用ETH或DAI购买保险。

Nexus Mutual把付款转换为NXM，该协议的代币代表了对互助会资本的权利。90%的NXM被烧掉作为覆盖成本。10%的NXM将保留在用户的钱包里。它将作为提交索赔时的押金，如果没有索赔，将被退还。

索赔评估

用户可以在保障期内的任何时候或在保障期结束后的35天内提交索赔。由于每次提交索赔要求用户锁定5%的保费，因此用户最多可以为每份保单提交两次索赔。

与传统的保险公司不同，索赔结果是通过会员投票决定的--会员对索赔是否有效拥有完全的决定权。会员可以用他们的NXM作押注，作为索赔评估人参与，但要有七天的锁定期。

当投票与结果一致时，保单保费的20%将按比例与这些成员分享。然而，当投票与结果不一致时，成员将不会得到任何奖励，锁定期将再延长七天。

为了有资格获得有效的索赔，用户必须证明他们已经失去了资金。

协议保障 - 损失至少20%的资金
托管保障 - 至少损失10%的资金

风险评估

保险的定价是由押在某一协议上的资金量决定的。用户可以将NXM押在协议上，成为风险评估者--押在协议上的NXM越多，保险价格就越低。

截至2021年4月，需要50,000 NXM才能达到2%的最低基础定价。盈余利润率设定为30%，旨在满足成本并为双方创造盈余。考虑到这一点，最低可能的承保成本为 2.6%。

当发生索赔时，风险评估人承担损失。由于承担了这一风险，保单保费的50%将与风险评估员分享。

下面是一个保费流向的饼状图：

索赔提交 (CS)：用户为提交索赔而支付的费用索赔评估员 (CA)：索赔评估员在提交索赔时赚取的费用

如果保单到期时没有提交索赔，10%的保费将退还给被保险人，而40%的保费将归入资本池。

风险评估员被允许以可用资本的15倍作为抵押，以使资本效率最大化。例如，如果一个风险评估员有100 NXM，他/她可以在多个协议上押注1500 NXM，任何一个协议的最大押注量上限为100 NXM。

这里的假设是，多个协议同时被黑的可能性非常小。这种做法与传统保险的运作方式相一致，基于大数法则和风险分担。

如果索赔金额大于风险评估员所押的资本，互助会的资本池将支付剩余金额。

为了确保总是有足够的资本来支付索赔，互助会需要有高于最低资本要求（MCR）的资本。通常情况下，MCR是根据所售保险的风险来计算的。但由于缺乏索赔数据，互助会遵循由团队决定的人工参数。

代币模型

NXM代币模型是吸引和保留资本的一个重要因素。它使用一个粘合曲线来确定NXM的代币价格，该公式如下：

A = 0.01028 C = 5,800,000 MCR（ETH）= 所需最低资本 MCR% = 可用资本/MCR（ETH）

MCR%是决定NXM代币价格的一个关键因素，因为它在价格公式中是4次方。当人们通过粘合曲线购买NXM时，可用资本将增加，导致MCR%增长，从而导致NXM的价格呈指数级增长。

这里需要注意的关键是，当MCR%低于100%时，粘合曲线的提款将被停止。这是为了确保有足够的资本来支付索赔。

Wrapped NXM（wNXM）

2020年7月，Nexus Mutual的社区成员发布了Wrapped NXM（wNXM），作为投资者无需通过KYC程序就能购买到NXM代币的一种方式。当NXM的提取被停止时（MCR%低于100%），用户可以将他们的NXM包装成wNXM，并通过二级市场（如Uniswap和Binance）出售。

wNXM有很多不足之处，因为它不能用于风险评估、索赔评估和治理投票。Armor协议的推出有助于解决上述问题，将wNXM转换为arNXM。

进一步的细节可以在下面的Armor协议的部分找到。

协议的收入

NXM代币与其他治理代币不同，因为有一个公式控制代币价格。因此，如果相互之间有利润，将有助于增加可用的资本，提高NXM的价格。

利润的来源有三个：

收取的保费 - 支付的索赔 - 支出
当用户从债券曲线上出售NXM时，2.5%的利差
来自资本池的投资收益、

Armor Protocol

Armor通过加密原生的动态智能保险聚合使DeFi投资尽可能安全。作为一个去中心化的智能经纪公司，Armor为用户资产提供按需、实时保险和非托管的安全解决方案。

Armor协议有四个主要产品：arNXM、arNFT、arCORE和arSHIELD。

arNXM

Nexus Mutual创建了Wrapped NXM（wNXM），允许投资者在不做KYC的情况下接触到NXM。然而，随着越来越多的wNXM被创造出来，可用于互助会内部功能的NXM就越来越少，如押注、索赔评估和治理投票。

Armor创建了arNXM来解决这个问题，允许投资者在不做KYC的情况下参与Nexus Mutual的运作。为了获得arNXM，用户可以将wNXM押在Armor。Armor对wNXM进行解包，然后将NXM代币押在Nexus Mutual上。通过对Nexus Mutual进行质押，质押者发出智能合约是安全的信号，从而开辟了更多的保险销售渠道。

arNXM也可以被称为wNXM保险库。将wNXM存入金库的用户可在未来获得更多的wNXM。

arNFT

arNFT是在Nexus Mutual上购买保险的代币化形式。arNFT允许用户购买保险而无需进行KYC。由于这些保险保障是代币化的，用户现在可以将其转让给其他用户或在二级市场上出售。这些代币化的保险也可以进一步实现DeFi的可组合性。

arNFTs可以为Nexus Mutual的所有保险铸币。

arCORE

arCORE是一种随用随付的保险产品。使用流式支付系统，Armor跟踪用户资金的确切数额，以及它们在各种协议中动态移动情况，并按秒收费。arCORE的基础是汇聚的arNFT，它们被分解并以溢价出售。arCORE允许更多的创新产品设计，并展示了DeFi生态系统的可组合性。

arCORE的产品收取较高的保费，以补偿arNFT抵押者承担没有完全售完的风险。截至2021年4月，溢价系数为161.8%，这意味着价格将比直接从Nexus Mutual公司购买高出61.8%。

对于额外的保费，90%回馈给arNFT的签约者，10%由Armor收取作为管理费。在1.618的保费乘数和90%的收入份额下，利用率必须大于69%，这样才能使arNFT抵押者获利。如果售出的保险低于池子中的69%，那么，抵押者将不得不自己承担保险的费用。

arSHIELD

arSHIELD是流动性提供者（LP）代币的保险库，保险费从赚取的LP费用中自动扣除。

arSHIELD只覆盖流动性资金池的协议风险。例如，投保的Uniswap LP代币只覆盖Uniswap的智能合约被破坏的风险，但不覆盖底层资产被黑的风险（例如，底层资产协议被黑）。

因此，arSHIELD只是arCore的一个重新包装版本。

索赔

用户提出索赔后，将触发审查程序，并提交给Nexus Mutual审议。Armor代币持有人也将参与Nexus Mutual的索赔审批和支付过程。如果赔付被确认，金额将被发送到Armor的赔付金库，然后再分配给受影响的用户。

协议收入

Armor的重点是建立一个可互操作的协议和产品的生态系统，以确保并扩大DeFi在机构和个人中的大规模应用。

以下是截至2021年2月更新的利润分享费用表：

有一点需要注意的是，从Nexus Mutual购买的每份保险都有10%的保费被保留用于索赔。由于索赔费用是保费的5%，每个用户都可以在同一保单上索赔两次。如果在保险期结束时没有索赔，10%的保费将被退还。这是arNFT的利润来源。

Cover Protocol

Cover Protocol是由Yearn Finance孵化的，开始是提供yInsure的Safe Protocol。但由于创始人Alan和一位著名的社区成员Azeem Ahmed之间的一些内讧，该项目被取消了。Azeem接管了yInsure产品并发布了Armor Protocol，而Alan则继续发布Cover Protocol。

Yearn Finance宣布与Cover Protocol合并，用Cover Protocol为其所有的yVaults投保。然而，Yearn Finance于2021年3月5日结束了合作。

保险的类型

Cover Protocol只提供智能合约保险。

让我们通过一个例子来了解如何出售保险。做市商可以存入1个DAI，他们将能够铸造一个NOCLAIM代币和一个CLAIM代币。这两种代币只代表一个协议的风险。这些代币只在一个固定的时间框架下有效，比如半年。

半年后可能发生两种情况：

如果没有有效的索赔事件，NOCLAIM代币持有人可以索赔1DAI，而CLAIM代币的价值为零。
如果有一个有效的索赔事件，CLAIM代币持有人可以索赔1个DAI，而NOCLAIM代币的价值为零。

这类似于一个预测市场，用户可以打赌协议是否会在一个固定的时间范围内被黑掉。

Cover协议引入了部分索赔，因此当出现有效的索赔事件时，CLAIM代币持有人的赔付将由索赔有效性委员会（CVC）决定。

购买保险

用户可以从Cover Protocol的网页上购买保险，只需进行一次以太坊交易，无需注册或进行任何KYC的过程。

索赔评估

用户有两种选择来申请索赔：

普通索赔：普通索赔需要10个DAI。COVER代币持有人将首先对索赔的有效性进行投票。经过验证后，它将被转移到索赔有效性委员会（CVC）进行最终决定。
强制索赔：强制索赔需要500DAI。索赔被直接发送到CVC进行决定。

CVC由外部智能合约审计师组成。如果索赔被批准，Cover Protocol将退还索赔申请费用。

风险评估

当用户购买保险时，利用闪电贷来减少用户所需的gas成本和步骤。在这个过程中，CLAIM和NOCLAIM代币是用借来的DAI铸造的。然后，NOCLAIM代币被出售给平衡器池，以获得DAI。

加上用户支付的溢价，然后用获得的DAI来偿还闪电贷款，用户最终将只收到CLAIM代币。当用户将CLAIM代币卖回给Cover Protocol时，情况会相反。

这个系统有以下几个好处：

保险成本有望降低，因为只有一个平衡器池来进行流动性挖矿计划。在适当的激励下，做市商将购买更多的NOCLAIM代币来进行挖矿或赚取交易费，推高NOCLAIM代币的价格。因此，CLAIM代币的价格将减少，因为CLAIM = 1 - NOCLAIM。
做市商有望赚取更多的费用，因为每一次保险购买都涉及将NOCLAIM代币卖到平衡器池中。与之前的系统不同，做市商只需要为一个池子提供流动性，而不是两个。
Cover协议有望获得更高的平台收入，因为每次购买都涉及到CLAIM/NOCLAIM代币的铸造，在赎回期间有0.1%的费用。

保险价格由Balancer池的供需决定。

协议收入

CLAIM和NOCLAIM代币的赎回将收取0.1%的费用。COVER代币持有人有权对如何使用国库进行投票。截至2021年4月，正在讨论抵押COVER代币赚取红利的问题，但细节还没有最终确定。

Nexus Mutual VS Cover Protocol

截至2021年4月，Nexus Mutual公司在保险市场上拥有巨大的领先优势，似乎没有竞争对手。但竞争对手还有很大的追赶空间，因为DeFi的保险渗透率很低，大约只占DeFi总TVL的2%。在这个每天都有创新出现的领域，保险业领导者的头衔总是有待争夺。

Cover Protocol一直在快速创新，甚至在整个Safe Protocol的惨败过程中也是如此。尽管该产品尚未获得显著的吸引力，但从零到一的创新绝非易事。我们必须记住，Cover Protocol的运作时间还不到一年（截至2021年4月）。

资本效率

Nexus Mutual允许资本提供者拥有15倍于他们所持资本的杠杆。这将转化为投保人更高的保费收入。资本提供者也同样的需要承担更多的风险，但这种方法与传统的保险提供者如何将风险分散到具有不同风险特征的多种不同产品中是一致的。

同时，Cover的资本提供者不能利用他们的资本，因为每个池子都是孤立的。因此，由于资本效率较低，Cover Protocol的保险比Nexus Mutual的保险要贵。例如，购买Origin Dollar的保险，在Cover Protocol上每年要花费12.91%，而在Nexus Mutual上只需花费2.6%。有计划在Cover Protocol v2中把不同的风险捆绑在一起，但细节还不清楚。

我们可以通过将主动保障金额除以资本池来定量计算资本效率。Nexus Mutual的资本效率比高达200%，而Cover Protocol在设计上总是低于100%。

可用的保险

Cover Protocol只覆盖了22个协议，而Nexus Mutual则覆盖了72个协议。Nexus Mutual提供更灵活的保险条款，用户可以决定在任何一天开始保险，保险期最长为一年。

Cover Protocol只提供固定期限的保险，其中结束日期已事先决定。例如，对于一个特定的系列，保险期限的有效期到五月底。无论用户何时购买保险，保险都将在5月结束。所以随着时间的推移，CLAIM代币将收敛到0美元，而NOCLAIM代币将收敛到1美元。

用户可以从Nexus Mutual找到更全面的产品，因为它对大多数主要的DeFi协议都有覆盖。即使如此，由于缺乏抵押者，许多保险也已售罄。Armor协议的推出确实有助于缓解这一问题，因为它吸引了更多的wNXM进入NXM抵押系统。因此，有了更多的保险。

Cover协议可以被看作是对长尾保险的竞争，因为项目可以更快地上市，不必经过繁琐的风险评估。这是因为每一个风险都是孤立的，包含在一个单一的池子里，不像NXM，任何一个协议的索赔都会吞噬资本池。然而，对不太知名的项目进行引导性覆盖并不是一件容易的事。除了受限于有限的能力之外，保险费用往往过于昂贵。

索赔赔付率

Yearn Finance在2021年2月遭受了1100万美元的黑客攻击。尽管Yearn Finance决定通过他们的基金来弥补损失，但Cover协议还是决定支付赔款，以展示他们的产品确实如期运作。

Nexus Mutual已经接受了14项索赔，索赔金额为2,410,499美元（1,351 ETH和129,660 DAI）。这导致在Yearn Finance上下注的NXM赌客损失9.57%。如果索赔者能够证明他们确实损失了至少20%的资金，那么损失将得到全额支付。

同时，Cover Protocol决定只有36%的赔付比例，因为损失只有36%的金库受到影响。如果用户持有1000个CLAIM代币，他们只收到360美元。因为Yearn Finance只有价值409,000美元的CLAIM代币可用，做市商只损失了147,240美元。

Cover买家应该意识到，从Cover Protocol购买保险并不能保证在发生损失时获得全额赔付。决定索赔赔付的方式更类似于预测市场。

其他值得一提的协议

Unslashed Finance

截至 2021 年 4 月，Unslashed Finance 处于内测模式。 Unslashed Finance 为资本提供者提供桶式风险分担。第一款名为 Spartan Bucket 的产品涵盖了24种不同的风险，包括托管人、钱包、交易所、智能合约、验证器和预言机等交易对手。

Lido Finance为其stETH（ETH2.0质押代币）从Unslashed Finance购买了价值2亿美元的保险，以承担削减罚款的风险。削减罚款是指当验证者未能始终如一地维护网络时，对权益证明 (PoS) 网络的验证者施加的惩罚。

Nsure Network

Nsure Network在2020年9月从Mechanism Capital、Caballeros Capital、3Commas、AU21、Signal Ventures和Genblock筹集了140万美元的种子基金。

Nsure Network是一个交易风险的市场。它依靠NSURE代币的押注来表明协议的风险性，并利用它来定价。截至2021年4月，他们正在以太坊的Kovan testnet中运行一个测试项目，以评估定价将如何在主网中运作。参与者将获得NSURE代币作为奖励。

InsurAce

InsurAce已经从Alameda Research、DeFiance Capital、ParaFi Capital、Maple Leaf Capital、Wang Qiao和Kerman Kohli等风险投资公司筹集了300万美元。它的目标是成为第一个基于投资组合的保险协议，同时提供投资和保险产品以提高资本效率。

有了InsurAce，如果用户在进行收益耕作时接触到不同的协议，就不必购买几种保险，因为它提供基于投资组合的保险，涵盖上述投资策略中涉及的所有协议。它还声称采用了基于精算的定价模式，而不是依靠赌注或市场来为保险定价。

截至2021年4月，InsurAce还没有宣布其推出日期。由于缺乏索赔历史，InsurAce基于投资组合的保险协议和定价模式是否能在DeFi领域发挥作用还有待观察。

一些衍生品协议还提供了有趣的保险产品，例如：

Hakka Finance的3F互助--涵盖DAI的脱钩风险
Opium Finance--涵盖USDT的脱钩风险

到目前为止，这些由衍生协议提供的保险产品的采用情况并不理想。

与其他去中心化交易所和借贷协议不同，保险协议似乎不太受关注。除了是一种更加资本密集型的操作，购买保护的意识在加密货币领域也不是那么普遍。我们可能会看到更多的用户开始使用保险，更多的保险协议将在2021年及以后推出。

总结

保险市场仍然没有得到充分的开发。根据Nexus Mutual的有效保险金额，只有覆盖了大约2%的DeFi的TVL。衍生产品，如信用违约互换（CDS）和期权，可以稀释购买保险的需求。

然而，这些产品的构建通常比保险的风险集合方法更需要资金，导致更昂贵的保险。另外，衍生产品理所当然地更昂贵，因为它们有价格波动的风险。

还有一种可能是，高风险者和零售用户在目前的DeFi市场上占主导地位。他们可能不大重视风险管理，因此不考虑保险的需要。当加密货币空间成熟并有更多机构资本参与时，保险市场将获得更大的吸引力。 Nexus Mutual的基础业务运作良好，活跃的保险金额从2021年1月的6800万美元增加到2021年2月的7.3亿美元，增长了10倍。

Armor Protocol的推出对Nexus Mutual来说是一个巨大的利好，巩固了Nexus Mutual在DeFi保险市场的领先地位。作为一个wNXM保险库，arNXM旨在取代wNXM。它吸引了如此多的wNXM，以至于arNXM现在贡献了NXM总押金的47%。同时，arNFTs也贡献了大约70%的总活跃覆盖率。

Cover Protocol一直在快速创新，推出了信用违约互换等新产品，但其业务增长相当缓慢。Cover Protocol提供的产品较少，保险条款的灵活性较差。但它允许项目更快地上市，并能以相对较少的资本提供保障。